营利双滑、欠缴社保大艺科技募资扩产多少底气？

中金在线财经号 2023-04-11 10:15:29

打铁还需自身硬

(相关资料图)

作者：徐勇

编辑：李欢

风品：蒙多

来源：铑财——铑财研究院

新能源变革如火如荼，不止汽车，日常工具也在加速锂电化。

日前，大艺科技递交上市申请。作为国内专业锂电电动工具制造商，顶着新能源风口，此番IPO几多胜算呢？

营利双滑、存货高企

毛利率为啥这么低？

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2019年至2022年，大艺科技营收118,307.89万元、156,819.59万元、177,283.47万元、115,284.07 万元（未经审计）；同期扣非净利润5,255.41 万元、7,006.00万元、7,940.44万元、6,129.33 万元（未经审计）。

相比2019年至2021年的营收净利双增，2022年双降态势堪称变脸：营收增速同比下滑34.97%，扣非净利也降超20%。

对此，招股书解释称：受新冠疫情和阶段性宏观经济波动影响。

考量在于，除了外因，自身有无短板反思？

2019年至2022上半年，大艺科技账面存货金额为1.74亿元、2.12亿元、3.17亿元和4.13亿元，占当期流动资产比32.66%、32.82%、28.15%和46.75%。

同时，应收账款占流动资产比2022年6月底也升至20.85%，远高于2021年底的10.96%。

行业分析师郭兴表示，存货、应收账款高企，不止让现金流承压，也暗含坏账减值风险，折射出企业市场话语权、产品竞争力亟待提升。

上升到行业视角。

2019年至2021年，大艺科技毛利率为10.24%、9.48%、11.24%。同期，可比同行开创电气的毛利率为29.11%、26.41%、18.38%；腾亚精为36.03%、33.29%、27.67%；行业平均毛利率分别为26.89%、24.94%、17.04%。均要高于大艺科技，为何低于同行呢？

深入主业看，大艺科技营收主要由锂电电动工具、交流电动工具和配件及其他三部分组成。其中，锂电电动工具收入是创收支柱。2019年至2022上半年，收入占营收比84.84%、73.62%、71.56%和77.77%。毛利率为14.95%、19.18%、19.11%以及22.06%。

而交流电电动工具的毛利率分别为-28.26%、-24.42%、-12.52%、-0.40%；配件及其他业务的毛利率分别为8.59%、1.88%、4.41%、2.26%。

可见，交流电动工具虽然毛利率持续改善，但持续为负，是拉低公司毛利率的关键因素。

招股书透露，2019 年出于产品线和战略布局考虑，公司开始大力推广交流电动工具和其他新产品。然由于交流电动工具作为传统产品在生产工艺和技术等方面更为成熟，市场竞争激烈，故交流电动工具业务仍处于亏损状态。

有无战略误判、错付呢？

截至2022年6月底，大艺科技交流电动工具业务的毛利率已升至-0.40%，来到负转正临界点，可喜可贺。然长远看，转正只是第一步，如何创收才是关键，红海厮杀可是加分项？

多少扩产底气？拆借资金审视

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聚焦此次募资大头并不是研发，而是拟用于项目扩产。据悉，公司计划募集资金约6.13亿元，其中约5.46亿元投向“产1000万台智能工具制造项目”；6700万元投向营销服务体系升级。

考量在于，大艺科技交流电动工具产能利用率2021年为79.39%，2022上半年降至41.2%，同期锂电电动工具的产能利用率也仅为68.07%。

不禁疑问，大艺科技有多少扩产底气？上述募资多少严谨性？如果一旦出现去化不利，衍生风险又几何？

从持股方面看，大艺科技控人为黄建平、黄建辉、黄锦康和倪玉红。其中，黄锦康为黄建平和黄建辉之父，黄建平和黄建辉为胞兄弟，倪玉红为黄建平之妻，四人合计控制80.07%的表决权。即透过股权结构可知，大艺科技是典型的家族企业。