PVC：宏观预期有偏差，做悲观者还是乐观者？
市场回顾
PVC期货主力09合约第二季度震荡向下，开盘6269元/吨，收盘5839元/吨。
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4-5月份，国内PVC及其他工业品价格以下行为主，一方面地产在3月迎来小阳春后，逐渐降温，其他经济数据如PMI、金融数据等在2季度亦有所走弱，弱现实加上预期向下修正。
6月份，国内PVC价格以企稳回升为主，一方面国内安全事件突发，其中新疆某PVC装置出现闪爆，叠加成本问题，导致国内PVC装置整体开工不高；另一方面，资金对于宏观及经济的预期出现分化，悲观者依旧悲观。但部分投资者开始押注未来国内经济环比会持续好转。
3季度产量预计增加，出口价格有优势
2023年2季度国内PVC产量在544万吨，环比1季度减少3.43%，同比减少3.47%。当前开工下，利于PVC供需结构修复。从已有检修计划及新装置投产进度看，3季度的PVC产量预计将有所增加。
截至6月30日，PVC管材企业开工率45.82%，同比上涨0.37%；型材企业开工率41.25%，同比上涨7.5%。本季度下游采购积极性一般，心态普遍悲观，多以刚需为主，订单普遍欠佳，。出口量相对能维持，价格在海外有一定优势。
库存结构压制反弹空间，国内估值已中性偏低
截止6月30日，中国PVC中上游库存合计92.61万吨，同比增加20.65万吨。目前库存去化缓慢，需求乏力，更多靠供给减量来去库，供需结构改善有限，未来去库仍需等待下游需求回暖。当前库存结构对于PVC价格反弹空间有压制。
本季度兰炭、电石价格以下滑为主，到6月中下逐步企稳；烧碱端表现尚可，当下西北氯碱装置利润盈利较好，华北氯碱装置亏损。外盘方面，目前出口窗口打开，国内的PVC估值已经中性偏低。
地产表现依旧颓势，PVC多阶段性反弹
目前决定PVC价格走势的核心因素有三，第一是地产的复苏情况，目前地产端政策虽然利好政策频发，且宏观资金注入的预期较强，但是地产表现颓势依旧，拖累国内相关产品需求，PVC也更多是阶段性反弹，难现往日辉煌。
二是全球经济情况，从目前看，全球经济2023年陷入全面衰退或将不可避免，海外需求也将持续承压。
三是PVC库存持续累积，同比较高水平，如果高库存始终难以有效出清，将持续压制PVC上方空间。
展望后市，PVC好转的预期更多还是依托于国内经济和地产回暖的预期，但仍需警惕全球经济衰退和能源价格中枢下移带来的向下风险。
从当下的宏观环境看国内经济和地产回暖或更多的会以弱复苏的形式呈现，今年PVC虽然向上大幅反转的可能性较小，但目前估值已经较低，中短期或会以宽幅震荡的形式表现，长期不排除会有连续筑底反弹的可能。
（刘宇 投资咨询号：Z0012343）
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